台大財金所鄭宇評 - 10/29上課心得

此文章轉錄於 PTT2 : TMBA-FUND 版, 歡迎上課學員至批兔PO分享文喔:)

大家好，我是台大財金所碩一的鄭宇評

今天柏硯學長上的課非常精采
是繼萬霖學長之後最幽默風趣的學長超好笑XDD
柏硯學長分享了許多寶貴的實戰經驗讓人耳目一新

從暑假潛水到現在再不上來po文好像會被討厭XDD
所以在此和大家分享5個小心得
也謝謝柏硯學長的用心!!!

1. 營收成長不代表獲利會成長因為企業會做義工搶單

Apple毛利50%，微軟40%，三星38%，(附註:柏硯學長事後更正為微軟76.3%，三星31.8%)
台灣電子業卻只有毛三毛四，這就是代工廠的悲哀。之前在準備晶電報告時，讀到一篇天下雜
誌的文章，談到台灣LED產業是上肥下瘦，只有上游沒有下游，只有技術沒有應用，在資本主
義的世界，商品化、賣得掉，才有大錢拿。且，各大品牌廠更加走向垂直整合，例如：三星的
晶粒70%向自家子公司下，只有20%找晶電。如果台灣還是只靠壓榨奴性堅強的勞工換訂單，
不僅企業前景堪憂，我們未來的人生也非常堪憂呀...

2.我在這個時間點買進，不是因為看好它未來營收，而是安全邊際高[有足夠上漲空間]，
且如果只剩現金殖利率我還是能接受。

學長說買股票的目的是賺錢。確實如此。人往往想清楚初衷後，就能知道自己要往哪走，
就像劉鶚：「眼前路都是從過去的路生出來的，你走兩步，回頭看看，就一定不會錯！」

學長喜歡手上現金很多的公司，他說自由現金流量高，存活下來的機會才大。在學校比較
常聽到的則是手上現金越多的公司越沒有效率，因為現金的報酬率是最低的，而且自由現
金流量越高，代理問題越嚴重，因為經理人錢多會作怪，可能會浪費公司資源，進行不合
理的投資計畫。

我覺得都有道理，因為學長講這一段是在討論價值型公司，價值型公司本身就沒有太多的
成長機會，手上現金多是合理的，另外，學長很注重發多少現金股利，這很重要，如果一
家公司沒有太多投資機會，而且願意把錢發回給股東而不留在公司裡亂浪費，對股東就是
一件好事。

何況，在空頭的時候，比的是誰的口袋深，誰有能力花錢消災。其實老實說，我一直覺得
地球的資源有限，如果沒有人在創造資源，哪有那麼多的東西可以創新、開發、投資？水
會循環，可是企業好像從來不循環，一直線地向前衝，感覺就是總有一天會撞到牆= =。

3. 拜訪公司的時候可以問：「誰是你最可怕的競爭對手？」

我覺得這是個很棒的點子！教授常常在上課的時候談到拜訪公司，卻很少說要問甚麼？要
怎麼問才會問到你要的答案？有啦..我們教授最常說的就是：請和你的同學保持良好關係
，人要好，朋友要會利用，不然以後你就甚麼都沒有。←這的確是個答案，不過對我而言
太被動了，我怎麼會剛好和所有未來我會碰到的公司都有一定份量的交情？再說，交朋友
的目的是為了未來的利用，或許是不得不面對的事實，但我覺得悲哀，尤其是從台大教授
的口裡反覆重申這句話，特別悲哀..

我覺得學長說的比教授講的有用多了，自己講自己通常會誇大，何況是牽涉自身利益的事
情，但是描述別人通常會較為客觀，甚至可以因此得到對方黑暗的八卦或內幕，當然這可
能有抹黑的成份，但總是一些消息。

4. 觀看總經數據的目的是要預測未來，所以重要的是市場對數據的反應是甚麼？

總經數據很多，每次看的時候都有一種很茫然的感覺，而且看越多越茫然= =，有時，不同
數據間還會顯示矛盾的訊號，最後我往往只能抓定一個想法，然後不停地自圓其說= =。所
以學長提出的這個觀點我覺得很受用，或許不是每一項都很重要，市場會有反應的才值得
特別注意。

5. 未來不一定會複製過去，但是過去還是能幫助我們了解未來

這次學長報告請出很多媒體或券商當時的文章，非常精彩，我覺得這也是個很受用的方法
。如果有同樣或類似的事情重演，可以去搜以前是怎麼炒作的，炒作的效果、結果是甚麼
？再來思考這次能重演多少？反正「人類在歷史中學到的最大教訓就是從來沒有學到教訓
」，不妨一試。

以上，感謝大家看完了m(. .)m，TMBA真的超棒的!!!

ps. 今天一時想不到問題問學長，現在才忽然想到一個：
如果要看台股或美股的大方向〈未來會走多還是空〉，大家會看甚麼領先指標？
記得暑假第二堂社課時，在元大的學長學長對不起我忘記你的大名.. 提的是長短期利差
，利差擴大會跌，縮小會漲，是資金動能的看法。不知道柏硯學長會看甚麼？

最後祝大家一生富裕、從容、優雅，而且有很多退路XDD

2011-10-30 22:44:21

台大財金所 鄭宇評 - 10/29上課心得

台大財金所鄭宇評 - 10/29上課心得